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资金缺口超6亿、产能利用率偏低,曲美家居8亿定增扩产

钛媒体APP     2023-08-08 23:31:57

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曲美家居定增通过:资金缺超6亿预亏1亿,扩产合理性待考

伴随着业绩高增长后断崖式的下跌,上半年预亏超亿元后,曲美家居(603818.SH)抛出的定增预案申请在8月7日获得上交所的通过。但8月8日晚,上交所对公司出具了审核中心意见落实函。落实函中,曲美家居因风险提示不足被问询,并要求公司补充完善募投项目相关风险提示。

今年2月,曲美家居公告称预计募集资金不超过8亿元,拟投入到“河南曲美家居产业二期项目”、“Ekornes挪威工厂产能升级建设项目”以及偿还借款。


(资料图)

在针对上交所的回复中,曲美家居公布了公司的资金缺口。数据显示,除去此次募投建设项目的资金需求,公司目前存在主要资金缺口约6.57亿元,其中偿还借款及补充流动资金的规模2.4亿元。但钛媒体App查阅年报数据了解到,公司目前的平均产能利用率低于50%,扩产合理性依旧待考。

8月8日,曲美家居股价小幅下跌,收盘跌幅0.35%,收盘报价5.65元,总市值33.07亿元。而自2022年初以来,曲美家居跌幅达60%,2023年以来累计跌幅超10%。

资金缺口超6亿

曲美家居主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务,为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。

具体来看,此次募投项目“河南曲美家居产业二期”预计达产年营业收入9.81亿元,税后内部收益率为20.14%,完全达产净利率为9.55%,高于2020-2022年的净利率水平(2.80%、3.78%和0.77%);Ekornes挪威工厂产能升级建设项目”预计达产年营业收入6.06亿元,税后内部收益率为22.70%,完全达产年净利率为12.64%,略高于Ekornes的2020-2022年净利率水平(11.00%、11.46%和8.93%)。

对于此次定增,上交所发出问询函询问公司募集资金规模的合理性,尤其是资金缺口问题。

在回复中,曲美家居测算,2020年至2022年期间,公司营业收入年复合增长率为6.49%。假设公司2023年-2025年营业收入同比增长率为6.5%,未来三年公司营运资金缺口为8134.74万元。

此外,公司要保证最低货币资金保有量14.24亿元,未来一年内需要偿还的借款金额为4.47亿元,而未来三年公司的净利润总额的4.8亿元。

综上所述,除去此次募投建设项目的资金需求,目前公司主要资金缺口约6.57亿元,其中偿还借款及补充流动资金的规模2.4亿元。

曲美家居总体资金缺口

如考虑本次募投建设项目“河南曲美家居产业二期项目”和“Ekornes 挪威工厂产能升级建设项目”投资的资金需求,则公司目前的总体资金缺口约为12.69亿元。

净利润方面,如下图所示,曲美家居预计两个项目建设期三年,将从第三年开始盈利,十年内净利润累计可以达到10.32亿元。

曲美家居募投项目盈利预计

值得注意的是,去年曲美家居净利润骤降79%,2023年上半年,公司又预计上半年亏损1.08亿元-1.60亿元,同比减少186.02%到227.44%。对此曲美家居解释,亏损是受到公司境外有息负债成本大幅提高、境外业务订单减少和原材料价格上涨影响。

其中,有息负债成本的提高源于2018年曲美家居对境外公司Ekornes的收购。

公开资料显示,2018年8月,曲美家居完成对挪威上市公司Ekornes的要约收购,曲美家居利用大股东借款、银行并购贷款以及自有资金等方式筹集了交易所需的收购资金。受此影响,2020年-2022年,公司有息负债余额分别为32.53亿元、35.73亿元和 35.06亿元,产生利息2.61亿元、2.2亿元及2.6亿元。

在最新发布的落实函中,上交所要求曲美家居继续补充经营情况细节,包括公司的生产经营情况和变化趋势、2018年并购Ekornes后境外公司的经营情况以及补充完善经营风险提示。上交所表示,最终能否获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

平均产能利用率不足50%,扩产引质疑

募投项目预期看似不错,但曲美家居产能利用率较低是不争的事实,扩产合理性也成为了上交所关注的焦点。

公告显示,此次募投项目“河南曲美家居产业二期项目”拟在位于河南省兰考县的一期项目的基础上,完成园区3#厂房、4#厂房的建设。项目建成后,将为公司增加床垫12.10万套、软床12.42万套、沙发7.92万套的产能,“Ekornes 挪威工厂产能升级建设项目”建成后,稳定生产年预计年产合计8万张Stressless舒适椅、办公椅、电动椅产品。

但扩产是否合理?钛媒体App查阅公司前三年财报了解到,曲美家居的产能利用率较低,平均产能利用率逐年下滑。

数据显示,受国内下游需求环境的影响,曲美家居境内成品家具(不含高端实木家具)的产能利用率分别为85.49%、82.66%、69.48%。

具体来看,曲美家居采用订单式生产与批量式生产相结合的生产模式。目前公司在北京市顺义区、河南省兰考县拥有两大生产基地,八个生产工厂,按照产品类别划分为定制一工厂、定制二工厂、定制三工厂、沙发工厂、曲木工厂、板木工厂、万物工厂、兰考工厂。

钛媒体APP通过财报了解到,2020-2021年,曲美家居的平均产能利用率为57.81%和60.3%。且除“定制一工厂”产能利用率在90%以上甚至满产外,其余工厂的产能利用率均未超80%。

到了2022年,曲美家居各个工厂的产能利用率更低,平均产能利用率仅为45.46%。

数据显示,大部分境内工厂的产能利用率均在25%至70%之间。其中曲木工厂最高为69.73% ,之后是沙发工厂,产能利用率为51.47%。而此次募资扩产的万物工厂(兰考)工厂和兰考工厂产能利用率倒数,分别为25.26%和35.67%。

曲美家居2022年产能利用率

对此,曲美家居回复上交所表示,本次境外、境内募投项目建设周期预计为2-3年,建设完成后历经3-4年产能逐步释放,整体而言,本次募投项目建设及达产周期预计可以匹配市场需求修复周期。

公司表示,2023年第一季度,Stressless品牌新增订单9.3亿挪威克朗,其中Stressless电动椅、办公椅和舒适椅新增订单分别为1.11亿、2257.98万和5.02亿挪威克朗,较上一季度分别增加24.54%、33.01%和13.71%。尽管主要市场面临较大的宏观不确定性且仍处于负面预期,但Stressless新增订单数量的回升表明了市场需求的阶段性复苏已经开始。此外,国内软体家具行业也处于高速发展阶段,2023年以来订单恢复态势良好,预计产能可以消化。

但曲美家居也预警,如果未来市场需求、竞争格局、市场开拓或行业技术发生重大不利变化,而公司不能采取及时、有效的应对措施,将使公司面临新增产能不能完全消化的风险。(本文首发钛媒体APP,作者|郭梦仪)

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